中金发布研报称，现时蔚来（NIO.US）好意思股及蔚来-SW（09866）港股均对应2026年0.7xP/S，保管跑赢行业评级。保管港好意思股盘算价61.5港币/8好意思元，对应2026年1.1xP/S，港股和好意思股辞别较现时股价存43%/43%的上行空间。

中金主要不雅点如下：

1Q26事迹高于该行预期

1Q26营收255.3亿元，同比+112.2%，Non-GAAP净利润为0.43亿元，同比扭亏为盈，毛利率环比提高、用度大幅下落，事迹高于该行预期。

ES8带动销量高增、毛利率优化，非车业务毛利率翻新高

1Q26公司共寄托新车83，465辆，同比+98.3%，其中ES8寄托45185辆。1Q26公司汽车业务毛利率为18.8%，同比+8.6ppt，环比+0.8ppt，该行以为主要收货于家具结构优化，同期原材料库存对消了部分本钱高涨压力；其他业务毛利率环比提高8.8ppt至20.6%，主因售后及控制业务付费率和利润率提高、动力业务运营恶果及效益捏续增长。1Q26公司研发用度18.9亿元，2026年世界杯官网同比-40.7%，SG&A用度35.0亿元，同比-20.5%，对应费率均下落。

2Q26寄托量率领积极；神玑芯片鸿沟化上车有望鼓吹智驾恶果提高

公司预测2Q26销量为11.0-11.5万辆，同比增长52.7%-59.6%；买卖收入率领为327.8-344.4亿元，同比增长72.4%-81.2%。该行预测2QES8有望保捏环比闲隙，L80、ES9有望孝顺增量，2Q末单月寄托量有望重回月度高点。智驾方面，神玑新品量产上车提高了智驾硬件步骤化过程，该行预测有望带动智驾研发恶果提高，期待公司OTA版块迭代终了智驾体验优化。

米兰体育app2026世界杯(中国)官方下载

多举措保险毛利率相对通晓，全年用度下落趋势有望保捏

毛利率方面，讨论到电板、巨额原材料、存储芯片等价钱高涨，通过高端车型上量、产业链协同降本等，该行预测2Q整车毛利率有望保捏通晓；在用户保有量提高、高运营恶果常态化的情况下，非车业务有望保管高毛利。用度端，公司预测新车密集上市或带动2Q销售用度环比增长，但全年用度投放举座较为可控；以上共同鼓吹全年终了Non-GAAP口径正向盈利。

风险请示：本钱传导不足预期；新车销量不足预期2026年世界杯官网。